Goldman警告：软件股熊市可能才刚刚开始

核心警示

高盛策略师 Ben Snider 在新报告中发出严厉警告：The Great Software Stock Rout of 2026 may be just the beginning。

他将 AI 对软件行业的影响与 2000年代初互联网冲击报业进行类比：

• 报纸股票在 2002-2009年间平均下跌了 95%
• 报业股的多轮下跌直到盈利预期触底才结束
• 烟草行业的诉讼干扰也遵循类似模式

AI不确定性带来的风险

"AI 最终影响的未知意味着短期盈利结果将成为业务韧性的关键信号，但许多情况下仍不足以证明长期下行风险不存在。"
— Ben Snider, 高盛策略师

当前软件板块面临的压力

1. 快速AI进步导致的利润风险担忧：投资者试图评估多少行业利润可能因AI而消失
2. 估值倍下修：过去建立在成长预期上的企业软件公司面临估值调整
3. 盈利模式转型阵痛期：传统SaaS向GaaS过渡期间的不确定性

历史对比与未来展望

高盛强调，虽然 AI 不会完全消灭软件行业，但就像互联网颠覆了报纸行业一样，它正在彻底改变软件的形态和价值链。关键在于企业能否证明自身在新经济结构下的成长能力。

投资者需关注：

• 短期盈利结果作为业务韧性的信号
• AI落地产生的实际价值与定价权转移
• 新兴AI原生企业对传统巨头的渗透速度